今日外汇市场分析：不要光盯着“小非农”！降息50基点呼声响起

  亚盘市场回顾   周三，美元指数一度跳水近50点，最终收跌0.50%,报101.26。截至目前，美元报价101.30。   外汇市场基本面综述   美国7月职位空缺录得767.3万人，低于预期的810万人，降至2021年1月以来最低水平，前值下修至791万人。美联储9月降息50个基点的可能性升至44%。   两年来，美债收益率曲线第二次短暂结束倒挂。但从历史上看，结束倒挂时，经济开始出现问题，对股市也许是负面信号。   美联储博斯蒂克：价格压力正在迅速、广泛地减弱。通胀和就业风险现已平衡；褐皮书：报告期内多数辖区经济持平或下降，就业水平总体稳定。   加拿大央行连续第三次降息25个基点，将利率下调至4.25%,符合市场预期。   机构观点汇总   北欧联合银行：央行开启降息周期，最终利率水平或惊讶市场   欧洲央行于6月开始逐步降息，美联储将于9月开始降息周期。回顾过去的金融市场波动，我们认为目前对欧洲央行最好的基准预测仍然是每季度逐步降息25个基点。鉴于美国经济仍有相当大的增长势头，而欧洲央行又担心工资和服务业的粘性通胀，在我们看来，进一步快速降息的理由仍然相当薄弱。   我们还认为，所谓的中性利率水平已经上升，尤其是在美国。如果我们对这一点的判断是正确的，那么金融市场可能会对美联储最终停止降息的水平感到惊讶。我们预计，到2025年底，美联储将以每季度25个基点的速度降息，这将使美联储的目标利率上限保持在4%，远高于美联储预期的中期利率水平。在欧元区，我们预计利率将降至2.25%，可能更接近欧洲央行认为的名义利率中性水平。尽管央行降息周期才刚刚开始，但较长期债券收益率已经反映出央行将大幅降息，我们预计较长期债券收益率不会从当前水平进一步大幅下跌。   盛宝银行：这一情况将重新引发与日元套利交易平仓的相关风险   本周非农至关重要。目前市场普遍预期8月份非农数据将增长16.5万人，高于上个月的11.4万人，失业率预计将从7月份的4.3%降至4.2%。这可能使7月份的疲软看起来像是一次意外。这或主要归因于飓风Beryl，并重申美国经济软着陆观点。这将引起市场对年内降息超100个基点预期的质疑，并导致部分鹰派重新定价。然而，尽管存在美联储路径定价过度鸽派的风险，但市场对非农意外下行将更为敏感。   若8月数据再次弱于预期，或会导致市场重新进行鸽派定价。降息50个基点可能成为9月会议基本预期，削弱美元并恶化市场情绪。然而，避险资金仍可能为美元提供支撑。   市场波动性和美联储转鸽的可能性，或会重新引发与套利交易平仓相关的风险。投资者可能会平掉高收益资产的头寸，随着波动性上升，对日元等避险货币的需求增加。虽然日元近期的涨势主要受到其避险吸引力的推动，但套利交易平仓风险的复苏都可能进一步推高日元。   与此同时，日元的持仓情况喜忧参半，接近中性，表明市场对任一方向缺乏强烈信心。日元可能对新信息更加敏感，导致交易员根据新变化调整头寸，从而导致潜在的波动。这使得市场容易出现急剧和夸大的走势，因为一旦出现明确信号，中性持仓可能迅速转变为方向性押注。   荷兰国际银行：职位空缺公布后，重点留意该比率   今天的重头戏是美国JOLTS职位空缺的公布，7月份的职位空缺从818.4万个放缓至810万个。这一数字反映了一个重要指标：每个职位空缺对应的失业人数的比率，该比率已从2022-2023年的低点0.5上升到6月份的0.8。（比率越高，意味着职位空缺相对于失业者的数量越少，劳动力市场可能越紧张。）   7月份，失业人数上升至716万，这意味着除非职位空缺出人意料地飙升至842万，否则该比率很可能会回升至0.9。在疫情发生前的两年里，这一比率的平均值在0.8-0.9之间，因此，如果未来几个月这一比率升至1.0以上（即失业人数超过职位空缺数量），将明显显示出劳动力市场的压力。   我们一直在警告，在市场完全预计美联储今年将降息50个基点的情况下，美元将出现小幅走强，市场可能需要更加担心美国经济衰退，以采取更多鸽派行动。这里的关键是，美国经济衰退的押注最终可能会对股票和高贝塔货币造成比美元更大的冲击。我们认为，与其他G10货币相比，日元和瑞士法郎处于更有利的地位。   德商银行：职位空缺和ADP数据或推动美元...   今天，我们将得到职位空缺的数据。当前的职位空缺数量比疫情爆发后的高峰时期要少，尽管职位空缺数量稳步下降，但它们的数量仍然远高于疫情爆发前的水平。   这次8月的非农数据十分重要，因为上一份报告引发了投资者的猜测，即由于经济衰退，美联储将不得不比之前预期更快、更剧烈地降息。然而，市场仅对9月的FOMC会议定价在30个基点左右。鉴于目前的情况，这似乎比当时报告发布后的50个基点更符合现实。   周五相对疲软的非农数据可能会导致美元再次大幅走软。然而，我们的经济学家预计失业率将保持在4.3%不变。就业增长应该会再次反弹，达到15万。今天和明天，由于职位空缺和ADP数据，美元可能会出现一些来回波动，但没有任何特别的方向，因为周五的报告将是决定性的。